经历六个月的重组停牌，云天化却以戏剧性的连续六个跌停的方式迎接自己的“新生”，或许这只是最糟糕的开始，连续10个跌停也并非无不可能，重组后的“云天化”想要出逃升天，首先要踏过这“三重门”.

1.重组方案迷局
云天化公布的整体上市方案显示，如果云天化、*ST马龙、云南盐化三家公司的股东在各自股东大会对合并方案投反对票，则可以要求三家上市公司回购手中所持股份。此外，合并方云天化还将向*ST马龙和云南盐化的异议股东提供现金选择权，价格分别为19.67元/股、26.17元/股。
　　同时，方案还强调，如果本次重大资产重组方案未能获得三家上市公司股东大会及相关政府部门的批准，整体上市方案则不能最终实施，异议股东则不能行使收购请求权或现金选择权。
　　上述两个条款意味着，在*ST马龙、云南盐化的股东里，除关联方外，要想拿到丰厚的现金，必须先投出反对票。但若超过1/3的股东都选择反对，重组方案就会被否决，现金最后亦成为“水中花”。
“对于个体而言，如果我投反对票，别人大部分投赞成票，那就可以获得更多利润。”博弈论经济学家蒲勇健表示。所以个人肯定是从最优决策出发，都希望自己能侥幸的成为1/3中的一分子。每个人都这样想和行动，最后的结果就是方案肯定难以通过。
云天化重组迷局更多的是从企业自身的利益角度出发，而忽视了广大投资者的利益要求，基于云天化重组前景的不明朗，投资者避而远之的心理也就不难理解了。

2.停牌价值重估
当前主要研究机构对云天化重组后估值在24-30元之间。根据王丹妮的计算,假定市场在30元的价格上产生活跃交易,各基金按此价格调整估值,那么在其它资产价格不变的情况下,对净值影响最大的基金而言,基金净值最多上涨0.82%。对于云南盐化,若重组成功,不考虑现金选择等其他因素,假定全部按1:0.51的换股比例置换云天化股份,并假定云天化活跃交易价格为30元,则市场对云南盐化的估值应为15.3元,对净值影响最大的基金而言,估值方法调整使得基金净值最多上涨1.51%。若云天化和云南盐化活跃市场交易价格低于基金当日对这两只股票的估值,则改变估值方法,对基金持有者将造成额外的净值损失。

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｜统计区间 ｜云天化 ｜同期大盘 ｜行业平均 ｜
｜ ｜涨跌幅(%) ｜涨跌幅(%) ｜涨跌幅(%) ｜
├─────┼───────┼───────┼───────┤
｜1周 ｜-34.38 ｜12.22 ｜2.29 ｜
｜1个月 ｜-34.38 ｜-7.04 ｜-6.55 ｜
｜3个月 ｜-34.38 ｜-21.20 ｜-22.44 ｜
｜6个月 ｜-34.38 ｜-45.86 ｜-45.84 ｜
｜年初至今 ｜-17.60 ｜-63.69 ｜-40.11 ｜
｜1年 ｜-14.68 ｜-62.63 ｜-24.13 ｜
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云天化现价为32.74元，在投资者情绪恐慌的情况下，及长期重组停牌，价值面临重估的情况下，公司股价可能跌入深渊，不仅是散户，扎堆云天化的众多基金也是个个自危险，短期内资金继续竞相砸盘出逃的可能性很大。

　　3、百万吨存货减值
关于云天化的磷肥存货问题，近期市场已经有所耳传。从2008年4月开始执行的高关税策略让原本流向国际市场的化肥截留到了国内，使得国内化肥供应由稍微偏紧变成了大量积压，加之化肥行业近两三个月以来景气度急转直下，包括湖北宜化在内的大量企业备受存货煎熬，但是比之云天化还是小巫见大巫。云南云天化国际市场部经理任亚杰月前曾向媒体透露，云天化库存仍有90多万吨磷肥，且都是采用高价原材料进行生产的，此外还有70万吨高价硫磺。
　　而经过大半个月的挤压，云天化到底还有多少存货呢?从高价囤积的原材料说，多位知情人士告诉理财周报记者的数额和广发证券分析师在报告中透露的基本相近，即在68万吨左右。
　　据有关统计数据显示，硫磺的市场交易价格从8月份的最高点810美元/吨跌至11月初55美元/吨，损失普遍预计至少是在30亿元。而产成品的存货，按照目前业内一个月至多5万吨的消化速度，也应该还有至少80万吨左右，高库存偏逢惨淡季，磷肥价格也由上半年的4000多元/吨跌至目前的不足2000元/吨,消耗的压力非常大，潜在损失巨大，所以业内估计，云天化国际的损失应该在40亿元左右。
云天化148万吨存货绑架股东的新闻也不是空穴来风，巨量的库存压力不可避免的公司的后期经营产生副面影响，投资都难免给公司的预期业绩打上一个大大的问号。