A股纯利明年进入低增长

海通证券报告指出，今年上半年银行业一枝独秀，全部A股银行股利润达934.93亿元，在A股纯利所占比重由去年上半年29.58％上升到今年同期嘅41.07％。二十八家金融股中，有二十七家获利，唯一一家亏损系太平洋。天相投顾统计公司话，若剔除金融性企业，上市公司今年上半年纯利根本上系负增长。金融公司今年上半年利润大升来自「高利差」因素（贷款利率升幅远远大于存款利率），明年上市银行利润升幅唔可能再高出30％，即金融业呢条「利润牛」亦筋疲力竭。今年表现最差系石油天然气开采及提炼业、电力业，理由系管制油价及电价。其次系原材料价格上升，令A股上市公司整体毛利率下降。

换言之，A股崩泻嘅理由系内地上市公司纯利由去年高增长期进入今年低增长期，股市P/E由今年1月最高五十一倍回落到目前十七点三倍。由于明年纯利升幅展望有可能进一步下滑，担心A股股市目前十七点三倍P/E仍未见底。

除业绩增幅下降外，今年上半年上市公司资金净流入只有7023.97亿元，较去年同期下降44.29％。八百三十五家公司经常性资金流较去年同期下降，六百二十五家出现负值，即出现资金流吃紧。但上市公司今年分红却较去年同期为高（派高息）；担心今年部分公司面对资金不足问题，都几大剂。8月30日止一千六百零九家上市公司共派出资金301.7亿元，较去年同期嘅77.46亿元上升366.95％。投资者已感到问题严重，再唔似过去咁分红多嘅公司股价回升，反而变成分红多嘅股份被抛售。

北京各城区九个限价房项目在10月底前全部完成公开摇号配售，共二万七千套住房十六个项目，最低房价4500元一方米，较非限价房最少低三成，供市民认购。第一批石景山共一千七百八十四套限价房，9月1日起供市民认购。接着系西城区、丰台区、海淀区。今年北京制定八百万方米限价房，今年内推出四百五十万方米；最高均价6250元一方米，较周边二手房8500元仲要便宜。睇嚟北京房价亦要回落了。

天津限价房亦加一把火，今年计划供应二万套，其中一万七千套已进入施工期，10月底前可部分上市出售。其七个地块，即东丽区昆俞北路建筑面积十九万零九百方米、西青区十万零八百方米、北辰区建筑面积十七万四千五百方米、东丽区张贵庄路建筑面积十七万一千六百方米、东丽津滨大道建筑面积十二万六千四百方米、东丽区华明新家园建筑面积三十二万一千方米。

去年万科曾提出「拐点论」，好多人唔信。今年万科带头减价，令嗰D希望「九金十银」者又一次失望。睇嚟潘朵拉的盒子已打开，内房进入多米诺效应；第一张骨牌已倒下，各位投资内房股者宜小心。内地九金十银期已成为政府大量供应限价房嘅日子！

投资系一种信仰

1979年获得诺贝尔奖嘅Arthur Lewis研究英国工业革命，开始时首五十年实质工资保持不变，令工厂利润暴升；其后工资上升，工厂利润则不前（甚至回落）。上述就系着名嘅「露易斯拐点」论。内地经济学家十分担心中国制造业已进入「露易斯拐点」？中国二十至二十九岁最有劳动力嘅工人人口已由1990年二亿三千三百万降至2005年一亿六千五百万，令纺织厂、制衣厂及电子厂请唔足二十多岁嘅女工，建筑业亦感觉到年轻力壮男工渐渐不足。担心中国「廉价劳动力」呢项红利渐渐失去，未来中国GDP能否继续保持过去几十年高速增长将成疑问。

1979年中国政府宣布一孩政策，令中国人口年增长率由1.3％逐步下降至2005年0.7％，估计到2015年进入零增长，然后负增长。过去农村过剩生产力流入城市，支持工业生产，成为中国拥有廉价劳动力嘅主因。上述资源将因国家推出三农政策而减慢流入城市。

丹麦思想家、存在主义先驱克尔凯郭尔认为：「你信乜嘢，你就点样生活。」假如你相信明天会更好，你便坚定不移地投资，而睇唔到日益激烈嘅市场竞争环境。投资其实亦系一种信仰而非理性分析。2006年第三季美国楼价见顶回落，因担心伦敦楼价步其后尘，我老曹开始卖出，今年9月3日终于卖出最后一间，结束在伦敦嘅物业投资。又例如2001年1月起美国减息，我老曹估计美元跌价而大手吸纳黄金，然后系资源股。再加入简单嘅博弈论和群众心理，学会如何处理危机及如何在逆境中减少亏损（活着是唯一真理）。今天的投资，其实系反映你对明天嘅睇法，例如去年10月我老曹大量减持港股，理由就系唔信「港股直通车计划」可以咁顺利推行。今年9月系咪另一入市时机？好快便知道。（曹仁超 文）